新華社記者于榮 閆亮
美國聯邦儲備委員會18日結束為期兩天的貨幣政策會議，宣布將聯邦基金利率目標區間下調50個基點到4.75%至5%之間。這是美聯儲自2020年3月以來首次降息，且一開始就超常規大幅降息，標志著美國自2022年3月啟動限制性貨幣政策后，貨幣政策由緊縮周期向寬松周期轉向，顯示出對經濟增長放緩的擔憂。
在全球經濟復蘇依然承壓的背景下，大幅降息帶來的美元流動性增加對全球經濟意味著什么?降息能否有效化解美國經濟衰退風險?美聯儲加息、降息形成的“美元潮汐”將對全球經濟產生哪些影響?
美元流動性增加意味著什么
作為全球主要儲備貨幣，美元長期在國際金融體系中占據主導地位，全球大多數國家都以美元結算石油及原材料等大宗商品交易。許多發展中國家因本幣幣值不穩或在國際市場缺乏信任度，只能依賴美元作為外匯儲備和對外支付的工具。
在此背景下，美元的供求關系與全球資本流動緊密相關，當美元流入某個國家或地區時，往往伴隨著大量資本和投資，推動經濟繁榮。當美元潮水退去時，資本外流，資產價格下跌，債務危機也常隨之而來。
表面上看，美聯儲降息后美元流動性增加，短期內利好世界經濟，但中長期或將帶來金融市場波動、通脹加劇以及新興經濟體債務風險等。
美聯儲降息后，資本往往加速流動以尋求更高回報，全球范圍內資本的快速流入流出，將加大市場價格波動和投資風險。同時，降息還會使美元資產相對吸引力下降，導致美元對其他主要貨幣的匯率大幅波動。
以日元為例，美國商品期貨交易委員會數據顯示，截至9月10日，市場對日元的看漲情緒升至自2021年3月以來新高。有分析認為，如果美聯儲繼續降息，日元可能進一步走強，這將對依賴出口的日本企業造成壓力。
此外，增加的美元流動性通常意味著貨幣供應量增加，這可能導致包括美國在內的全球范圍通脹壓力上升。同時，全球貿易成本也會受到影響。美元走軟時，全球貿易中以美元計價的商品價格上漲，對進口國形成壓力。
值得注意的是，盡管美聯儲貨幣政策會對世界經濟產生重要影響，但經濟全球化時代，美國自身經濟也會受全球經濟影響。
高盛近日發布的報告指出，歷史數據顯示，美元在美聯儲降息周期中的表現并非一成不變，而是會受到全球其他主要經濟體政策和經濟狀況的影響。高盛將1995年至2020年的降息周期分為“協調”和“不協調”兩類，發現協調的降息周期通常對美元有利，反之則對美元不利。
降息能否化解美國經濟衰退風險
美聯儲降息50個基點的決定令部分市場人士意外，此次降息能否提振美國經濟、避免經濟“硬著陸”，市場態度不一。分析人士認為，短期內有效化解美國經濟“高通脹、高利率、高赤字、高債務”的結構性循環并非易事。
目前，降息后的美元利率仍處于相對高位，美國金融風險并未消解。美國信安資金管理公司發布報告稱，歷史數據顯示，在2001年和2007年的降息周期中，美聯儲的貨幣政策并未能阻止經濟衰退。降息并非萬能，特別是在經濟已經面臨結構性問題的時期。
市場分析人士認為，從宏觀層面看，美國經濟動能趨弱。新冠疫情后，美國財政刺激效果逐步消退，再疊加持續高利率，對需求產生了較大抑制作用。從經濟數據看，盡管通脹回落，但包括勞動力市場疲軟在內的經濟下行風險逐步顯現。消費者支出和更廣泛的經濟活動降溫，房地產市場表現尤為明顯。
此外，美聯儲也難在短期內化解高額赤字和債務給美國經濟增長帶來的長期風險。當前，美國聯邦政府債務規模已突破35萬億美元，財政赤字和債務規模已高到令美國經濟不堪重負。美國彼得·彼得森基金會認為，美國財政處在不可持續的軌道上，如果不加以解決，聯邦政府支出和收入之間的結構性不匹配，以及利率和借貸成本的上升，將對聯邦預算、美國經濟和未來發展構成挑戰。
彭博社分析認為，對政策制定者和美國經濟來說，未來之路仍然非常不確定。許多投資者和一些經濟學家擔心美聯儲行動過晚，導致勞動力市場和經濟增長如履薄冰，并加劇了金融市場波動。
“美元潮汐”如何影響全球經濟
通常情況下，美聯儲會依據當下通脹水平、就業數據、勞動參與率以及國內生產總值、金融市場運行和消費者信心指數等核心經濟指標，來判斷當前經濟過熱或遇冷，并由此決定加息或者降息。美聯儲在全球“美元潮汐”中扮演了至關重要的角色。
此次降息前，為應對疫情沖擊，美聯儲先是在2020年3月利用“零利率+量化寬松”的非常規貨幣政策工具組合讓美國自2008年金融危機后再次回到零利率時代。在此過程中，大多數超發美元通過進口商品、投資他國等方式輸出，幫助美國收割全球財富。
此后，為應對“大放水”和“無上限”量化寬松帶來的全球通脹歷史新高，美聯儲又開啟激進加息模式，2022年3月至2023年7月共加息11次，累計加息幅度達525個基點。美聯儲將利率保持在高位，加之近年來世界多地地緣政治局勢持續緊張，資本大量流向美國，全球流動性快速收緊、多種貨幣大幅貶值、以美元計價借貸的國家清償債務壓力驟增。
在經濟全球化和資本市場開放的條件下，美聯儲一輪又一輪加息、降息形成的“美元潮汐”讓世界經濟陷入一個又一個“繁榮-危機-低迷”的循環之中。在這背后，為“任性”的美國貨幣政策撐腰的正是美元霸權。
憑借美元霸權，無論是通過貨幣政策、債務市場，還是全球商品定價和金融危機擴散，美國經濟問題往往會引發全球金融市場波動，并向其他國家轉嫁危機。早在半個多世紀前，法國前總統戴高樂就曾形象地指出，“美國享受著美元所創造的超級特權和不流眼淚的赤字，用一錢不值的廢紙去掠奪其他民族的資源和工廠”。
